聚酯板块引领能化走强 苯乙烯驱动力强劲

能化板块齐飘红

端午假期归来，聚酯能化板块整体在原油价格大幅上升的板块苯乙带动下走出强反弹行情。其中，引领外盘油价更是走强反弹创下2月俄乌战争以来的次高点，站上120美元/桶关口。烯驱

目前油价仍在计价供给端的动力风险，能化板块品种呈现不同程度的强劲跟涨，其中一度涨停，聚酯低硫燃料油、板块苯乙短纤涨幅超过5%，引领苯乙烯涨幅超过4%，走强SC原油、烯驱燃料油、动力等品种涨幅均超过2%。强劲

“能化板块的聚酯大幅走强，最直接推动力是来自成本端原油的强势。”南华期货分析师刘顺昌解释说，OPEC方面，上周OPEC会议同意7月和8月增产64.8万桶/日。考虑到OPEC多数国家剩余产能不足，7月和8月增产64.8万桶/日的目标仍难以实现。

6月2日，有消息称，如果俄罗斯产量下降，沙特将增加石油供应。在不确定沙特增产量级的情况下，市场担忧情绪带动油价回落。随着增产64.8万桶/日的落地，短期市场担忧情绪得到大幅缓解，油价回升，增产量级不及预期，不足以缓解当前原油市场供不应求的局面。

欧盟对俄制裁方面，6月2日，欧盟批准了包括部分禁止从俄罗斯进口石油在内的第六轮制裁。

“目前来看，海运出口已近半转移至亚洲，剩余仍有转移空间，对俄罗斯石油出口实质性影响在边际减弱。”刘顺昌表示，就市场情绪而言，制裁措施仍将会对油价形成地缘溢价支撑，支撑力度取决于俄罗斯实际减产和出口下降的程度。

成品油需求方面，上周美国汽柴油裂解单周大幅走强10美元/桶，美国汽油裂解升至60美元/桶的新高，夏季消费旺季到来之际，低库存加剧市场对供应短缺的担忧。

在刘顺昌看来，汽柴油高裂解—炼厂开工率提升—原油去库存，支撑油价的反馈仍在持续。

“从能化品种走势上来看，成本提振逻辑下，价格振幅加剧，越接近成本端品种受影响越大。”在光大期货能化总监钟美艳看来，能化板块的齐飘红更多在于现实与预期的共振影响。当前，能化板块的核心矛盾还在于原油价格的驱动。6月全球原油的供给缺口较5月仍将有所放大，油价有望向上冲刺年内高位水平，对能化板块来讲，还有持续发力的空间。

“一方面，需关注国内复工复产后需求发力的节奏及力度，尤其是订单恢复的水平；另一方面，需要关注供给端持续的边际变化，俄罗斯能源被制裁后，油品的高裂解利润将存在韧性，但也需要关注高价对需求的抑制作用，库存是目前最大的润滑剂，只要库存水位持续下降，供不应求的矛盾就仍会持续。”钟美艳表示，对于能化板块品种走势仍持谨慎乐观的看法，成本驱动仍在，首先可以继续多配偏原料端品种，例如原油、低硫燃料油、沥青、燃料油；其次是配供给端矛盾较为突出的品种，例如PTA、苯乙烯、短纤、乙二醇；最后是看下游端需求发力带来价格修复的品种，比如聚烯烃、等。

在受访人士看来，主导能化板块后期走势的核心因素主要来源于内外两个方面。

“从外部环境来看，美联储正式开启量化紧缩时代，6月1日起以每月至多475亿美元（其中300亿美元国债、175亿美元MBS）的步伐缩表。另外，最新美国非农数据好于预期，那么美联储接下来对于加息压制通胀的底气和执行度或将更为鹰派，这对于整体商品环境来说存在一定预期利空。”华安期货分析师陆哲远表示。

从内部来看，国内市场经济的信心逐步恢复，能化板块受到宏观情绪过度杀跌的品种都有较为强势的反弹，供需没有突出矛盾，6月需求端随着复工复产实际兑现程度将成为后期核心因素。

陆哲远认为，内外环境分化之下，能化品种后期高位振荡概率较大，投资者需注意在宏观预期与实际需求现实之间把握好节奏。

聚酯板块引领能化走强

昨日聚酯板块普遍上涨，其中PTA和短纤期货表现强势，PTA更是领涨化工板块，日内多个合约相继涨停。

事实上，对于市场人士而言，节后聚酯板块大涨是在预期之中的。期货日报记者了解到，上周五，国内端午放假，但外盘原油和PX表现强势，尤其是PX，一天上涨超80美元/吨，折算到PTA上影响在400元/吨左右，在此背景下，PTA大涨符合预期。

可以看到，聚酯板块中最强的是PTA，其价格强势与上周五PX价格大涨有直接关系。

“上周五CFR中国PX价格从前一日的1270美元/吨大幅上涨至1353美元/吨，大涨83美元/吨，单日涨幅超6.5%，导致PTA的成本重心从6450元/吨附近上涨至6900元/吨以上，涨幅约450元/吨，日内PTA期货主力价格上涨幅度与成本抬升基本一致，可见成本驱动依旧是PTA上涨的主要逻辑。”国投安信期货分析师庞春艳表示，乙二醇的涨幅落后于PTA ，主要是其原料为石脑油、乙烯及煤炭等，以上几种商品价格走势相比芳烃类较弱，乙二醇价格涨幅明显落后于PTA。“短纤价格的上涨是被动跟随PTA和乙二醇导致的成本抬升，目前终端需求有稳中向好的预期，但没有明显的订单集中爆发的情况发生，因此需求驱动不足。”

目前，聚酯产业链基本面的主要变化是需求在慢慢回暖，从5月底的涤丝产销数据可见一斑。此外，PTA的加工费略有修复，乙二醇行业的亏损也在收窄，聚酯行业的现金流也有所好转。

记者了解到，6月初PTA的加工差修复至400元/吨以上，行业全面亏损的局面得到扭转，但目前行业依旧面临原料强、需求弱的局面。

“虽然市场情绪已经在好转，但实际上聚酯企业的高库存压力尚未全面得到缓解，PTA依旧在盈亏附近波动，乙二醇估值依旧偏低。”庞春艳称，若原料价格快速上涨，超出下游追涨的承受能力，可能再度引发下游谨慎情绪，从而导致成本传递受阻，中间PTA等产品的利润被挤压。

“目前PTA自身的加工费水平虽然较之前的时候有所修复，但仍处在低位，在下游需求萎靡不振的情况下，供应端检修量仍然不少，大厂检修较多，挺价意愿较强。”浙商期货分析师朱立航表示，随着PX—N价差的拉大，国内乃至亚洲整体的PX开工确实有一定程度的恢复，多套装置有提负和重启的现象。

对此，CCF高级分析师沈银娇也介绍说，从装置情况来看，PX负荷上周已经陆续回升，由于5月以来PX—N加工差已经修复至较高水平，也带动了国内PX工厂的提负节奏，截至上周五，国内PX负荷已经提升至77.7%。

本周随着检修陆续完成，且加工费较前期低位也有所改善，PTA负荷回升较快，逸盛大化，逸盛新材料负荷提升外，台化，独山能源，逸盛海南PTA装置重启在即，PTA开工率低位回升，PTA负荷从66%附近将提升至76%。

在沈银娇看来，供应端的回升或将使得国内供需去库幅度放缓。但短期交易逻辑仍在成本端，且PTA加工费仍维持在低位，对于PTA的价格影响较为有限。

朱立航告诉记者，聚酯目前的强势很大程度上与自身的基本面相关性不大，主要还是取决于成本端到底能走多远。

记者了解到，近段时间以来，美国成品油的利润一直走强，芳烃调油带动了PX和MX的需求，使得PX的绝对价格持续强势。

“尽管亚洲PX供应未来有逐步增加预期，由于检修季结束、PX利润良好，企业开工积极性提升，但是当下PX的定价更多受到成品油市场的带动，全球成品油消费良好，价格高涨导致MX和甲苯价格高位，不仅从成本上带动了PX价格，更可能导致PX供应量出现意外下降，甚至还会分流亚洲PX流向美洲可能。”CCF高级分析师郝尚坤认为，称短期看，PX的供需好转，仍然不能抵消成品油消费良好对芳烃市场的利好带动，PX预计维持强势。

“目前，从PX—N价差以及区域间价差来看，此逻辑仍然存在，短期可能难见反转。”在朱立航看来，随着夏季以后调油对芳烃的需求减少，以及三四季度之后多套装置的投产，PX价格的回落只是时间问题。

创上市以来新高，苯乙烯驱动力强劲

在化工品中，苯乙烯近期的表现也较为强势。自5月25日以来，苯乙烯开始出现上涨行情，价格突破10000元/吨大关，一度达到10500元/吨附近。节后，苯乙烯期货再次大幅上涨至11000元/吨关口，创品种上市以来新高。   

对此，华安期货分析师安然介绍说，苯乙烯期货年内第一次新高出现在3月初，当时受俄乌战争局势影响，油价达到130美元/桶的新高。在内盘看涨情绪及成本支撑带动下，苯乙烯期货再创新高。

驱动苯乙烯持续走强背后的原因是什么？采访中，记者了解到，目前苯乙烯主要受到成本支撑的逻辑比较明显，整体跟随上游纯苯的价格波动。

“从成本驱动来看，纯苯价格自去年12月初回调至阶段性低点后一路攀升至近年来的新高。”华联期货分析师黄桂仁表示，从成本驱动来看，纯苯价格自去年12月初回调至阶段性低点后一路攀升至近年来的新高。美国自阵亡烈士纪念日后进入出行季，汽油供应紧张，海外甲苯、二甲苯主要为汽油调和料，拉低了PX装置负荷，影响到纯苯产量，且高油价及强势美元亦传导至进口成本抬升，国内纯苯跟随为主，非一体化装置处在持续小幅亏损状态，苯乙烯成本支撑明显偏强。

此外，国内纯苯自身供应偏紧。“由于前期停车检修装置恢复较慢，内外盘价格倒挂严重，导致进口预计偏少，港口库存持续下降至绝对量低位，支撑纯苯价格的高涨。”在南华期货能化分析师戴一帆看来，苯乙烯目前成本支撑的逻辑大于自身供需逻辑，价格重心被动跟随纯苯上涨。

“纯苯作为一个全球流动的芳烃产品，目前成为北美汽油、芳烃强势的有力表达者，从纯苯内外价差800—900元/吨的现状可见纯苯外围的强势状态依旧，苯乙烯盘面在EB—BZ价差弹性有限的情况下选择用EB2207盘面间接反映纯苯强势。”远大能源化工苯乙烯负责人金佳如是说。

在他看来，欧美芳烃不降温，纯苯内外价差不修复，苯乙烯至少较难有大幅度下跌的动力，但实际上苯乙烯的结构并不是太强势。“从正套基差难以根本走强即可看到，苯乙烯自身的动力是匮乏的，一旦失去成本支撑，在供应过剩的大前提下，对远期合约给予较高的加工利润的动力较难持续。”金佳称。

值得一提的是，在当前价格下，苯乙烯自身利润得到一定修复，从之前亏损600元/吨上下，到目前不再亏损现金流。

尽管如此，但苯乙烯三大下游跟涨不明显。“长时间的高价下，下游会对苯乙烯造成一定的负反馈，但是真正影响苯乙烯的价格还是要看到纯苯端价格的回落，也就是欧美调油需求有一定减弱后，芳烃价格回到正常水平。”戴一帆称。

“从供需角度来看，苯乙烯装置亏损严重，企业停产较多，同时下游需求低迷，在工厂开工偏弱形势下，苯乙烯上方空间有限，预计行情高位整理。”安然表示。